金价低位整理仍处下跌走势 下半年将何去何从？

　　昨日金价在1772-1783美元区间窄幅交投，最终收跌0.13%，收报于1777.89美元每盎司。消息面上，美联储在通胀问题上争吵不休，令黄金投资者迷失方向。目前，金价低位整理仍处于下跌走势，今日由于美元指数再创新高，现货黄金一度下跌，触及一周低点1767一线，ED&F Man Capital Markets分析师Edward Meir表示，由于一些市场参与者仍对美联储的政策前景感到困惑，金市交投非常清淡。

　　截止目前，现货黄金价格报1771.50美元/盎司。

　　金价是否进入了下行通道?

　　渣打银行中国财富管理部首席投资策略师王昕杰表示，目前对于黄金是持中性的观点，因为2021年下半年预计美联储缩减QE(量化宽松)的言论会传出，这在很大程度上是对于黄金价格不利。

　　不过他们不认为美联储在缩减QE的规模上会呈现非常鹰派。所以大概率还是鹰中带鸽的可能性比较大，在这样的背景下，他们认为黄金和白银这类资产的波动会加大，但是未必能形成一个非常明显的趋势，未来12个月他们认为黄金的价格会围绕在1985美元上下。

　　具体来看，经过美联储6月17日发布的会议纪要，我们可以看到美联储鸽中带鹰的言论。首先从点状图来看，越来越多的官员预计2023年之前开始加息，并且在今年8月的全球央行会议当中讨论Tapering，也就是缩减QE，这被越来越多的投资人所预期。但是这不意味着美元进入了上行通道，而黄金的投资就进入了下行通道。

　　不可否认的一点是美联储如果收紧流动性的话，从2013年的经验来看，会造成流动性的回流，这也会造成短时间内的美金上涨。

　　但是从更长的时间维度来看，超发货币所带来的后遗症也会慢慢释放，疫情期间大量超发的货币造成了供应过剩，现在美金的购买主要通过美联储，如果QE缩减，需求也会减小。叠上现在的通胀问题，债务问题以及和其他国家非常低的相对利差，仅仅通过加息和缩减QE，可能比较难去反转美元长期的下跌趋势。

　　黄金就更直接一点，黄金基本上是和真实利率呈反向的关系，和通胀预期是正向关系。我们熟知的美国10年期国债收益率就是真实利率与通胀预期之和，我们看到6月会议纪要之后，通胀预期下降，造成了黄金的大幅下跌。

　　按照13年QE缩减的影响来看，收益率会有一个明显的拉升，之后会见顶回落。所以我们也预计，在QE缩减预期下，黄金的波动会加大，未来QE缩减言论出来，黄金可能进一步承压，但是之后会随着收益率见顶有所上升。

　　美国通胀未来的走势如何？

　　分析认为美国的通胀压力在短期还是会继续持续，从美联储上调PCE通胀预期和鲍威尔的通胀预警看起来，通胀压力会比之前预期的久一点，但是总体来说，会随着就业市场的最大化和居民端供应压力下降而缓解。从目前的通胀压力看起来，虽然有持续更长时间的风险，但是整体来说，对于美国经济的负面影响还在可控范围之内。

　　议息会议上调了GDP的预期，2021年和2022年的GDP分别增长7.0%和2.4%，较3月的预期增速上调0.5和0.2个百分点。但是有另外一部分声音所表达出的是如果撤出财政刺激，能不能达到充分就业的目标还是一个未知数，同时通胀的压力没有办法被抵消，因为超发的货币覆水难收，这增加了滞胀的风险。

　　通胀的持续升温会支持金价，但是正如鲍威尔所说，通胀因素可以通过一系列因素缓解，未来的经济增长会带动真实利率的升高，在两方面作用下，我们维持了对于黄金中立的观点。

　　晚间重点关注

　　21:40欧央行行长拉加德即将发表的讲话。在上个月，欧洲央行维持三大关键利率不变，并且预计利率将保持在目前或更低的水平，直到通胀前景足够接近但低于2%的水平。欧洲央行确认在本季度，将明显加快紧急抗疫购债计划的购买速度，该计划将至少持续至2022年3月底。

　　上周，拉加德表示，通货膨胀率可能在秋季进一步上升，但这只是暂时性走高;她还指出，到本季度经济活动将加速，但是紧缩政策还为时过早，将持续财政和货币支持政策。

　　综合来看，我们认为，拉加德可能维持鸽派立场，强调通胀距离目标还很远，需要持续的宽松刺激计划。结合拉加德近期的表态，她的言论大概率可能拖累欧元。

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