美政府停摆影响流动性，鲍威尔泼冷水

　　近期国际金价呈现震荡调整格局，11月4日国际贵金属期货价格出现大幅下跌，COMEX黄金期货价格从4013美元/盎司开始回落，盘中一度暴跌80美元/盎司，最终报收于3941.30美元/盎司，COMEX白银期货价格报收于46.90美元/盎司。有投资者表示，近期黄金交易难度加大，持续回调令人无所适从。

　　“由于美国联邦政府‘停摆’长达36天，导致美国财政部帐户（TGA）余额持续增加，几乎吸干了市场的流动性，这对冲了10月份的降息影响。市场流动性紧张驱动资产价值再平衡，美元指数持续走强，国际金价则出现下跌，风险资产也大幅回调。”创元期货分析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　美元为何逆势大涨

　　11月4日，白宫官网显示，美国联邦政府“停摆”已进入第36天，打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国持续时间最长的政府“停摆”。与此同时，截至11月4日，临时拨款法案在参议院已14次被否决。

　　根据美国国会统计，自1980年以来，美国已出现15次联邦政府“停摆”。其中，上世纪80年代出现过8次，绝大多数仅持续1至3天；上世纪90年代出现过3次，最长持续21天；2010年以来出现过4次。虽然近年来美国政府“停摆”的绝对次数不多，但此次停摆时间如此之长，正令市场感到不安。

　　“11月4日国际金价下跌的原因主要有两方面，一方面鲍威尔讲话暗示12月降息‘远非板上钉钉’，这导致市场迅速下调降息概率至65%左右。降息预期降温推高美债收益率和美元，同时削弱了无收益黄金的机会成本优势，引发多头平仓。”光大期货分析师赵复初接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　赵复初表示，另一方面美国政府关门时长创历史新高，财政支出法案迟迟无法达成一致，叠加美国最高院若裁定关税违法，政府将退还已缴纳的关税，对美国财政产生冲击，市场不确定性因此升温，资金更倾向流入被视为“安全资产”的美元，由此对金价产生了较大的下行压力。

　　当金价回调之际，美元指数却出现大涨。对此，赵复初表示，美元指数大涨突破100关口，除了有着降息预期调整以及市场不确定性引导加持美元外，欧元与日元的疲软表现也是美元指数大幅上行的支撑因素之一。欧央行与日央行近期按兵不动，使得市场对于两国经济扩张预期转弱，因而资金部分回流至美元市场，支撑美元指数走强。

　　不过，何燚表示，如果近期美国政府停摆的僵局得以缓解，美国政府TGA账户资金会通过政府工作人员获得工资、消费，进而再次流入市场，会缓解流动性短期紧张趋势。美元短期内由于流动性紧张走强，但在降息周期，美元大幅反弹概率不大。因此，未来美元指数再度回落至100以下的概率较大。

　　税收新政利好场内投资

　　近日，财政部和税务总局联合发布关于黄金有关税收政策的公告。相关规则自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日。新规聚焦交易所场内交易增值税免征优惠与实物交割管理，消息一经发布引发市场广泛关注，各类解读精彩纷呈。

　　有业内人士表示，新规或将加速中国黄金交易的集中化，而对黄金ETF持续的增值税豁免可能会将更多对黄金的兴趣转移到其投资产品上。总体而言，该政策对全球金价影响不大，对黄金的强劲的投资和央行的持续买盘仍是主要驱动力。

　　对此，何燚也表示，黄金税收政策对上游生产商和交易所影响不大，因为税改之前上游生产交割到交易所的黄金免税，交易所也是免税，税改之后上游和交易所同样免税或即征即退。不过，此次税收政策影响较大的是下游，下游分为投资和非投资用途。

　　“对于投资用途的黄金，税收减免政策到会员单位这一环节，而会员单位如果继续加工成投资性黄金卖给下游，则只能开具普通发票，下游不能抵税。非投资性用金，整体相当于在原来基础上征收7%的税收。政策出台后，可能会影响下游非投资性黄金的消费，由于黄金珠宝成本上升，下游消费会减少。同时，政策的目的是引导和鼓励通过交易所进行黄金交易。政策对中长期黄金价格走势影响不大，减少了短期投机行为。”何燚称。

　　值得关注的是，对于期货投资者来说，黄金税收新规又会有什么影响。对此，赵复初表示，政策主要是针对交割出库后的非投资性黄金用途，对于场内外套利客户和场外交易客户影响较大。对于个人投资者而言，如果交易、交割、回购全程场内，不提取实物黄金，仍旧享受免增值税和即征即退。一旦提金出库，务必保留“投资用途”证据链，否则盈利可能被要求补税和罚款。

　　高盛称美政府停摆即将结束

　　随着美国两党在医保补贴问题上的分歧持续僵化，此次美国政府“停摆”的时间已经创下历史最长纪录。对此，民主党仍坚持要求延长《平价医疗法案》（ACA）补贴，而共和党则拒绝在临时拨款法案中附加条件。对此，华尔街投行高盛指出，停摆对航空业、食品券计划和小企业的冲击正在形成“现实生存危机”，迫使两党在11月第二周的关键时间节点前寻求妥协。

　　与此同时，CME利率观察工具显示，市场预期12月降息概率已从一周前的90%降至70%左右，主要由于官员立场呈现“双向极端对立”。美联储理事沃勒主张继续降息，而美堪萨斯城联储主席施密德要求暂停降息，克利夫兰联储主席哈马克和达拉斯联储主席洛根则倾向于保持利率不变。

　　对于12月的议息会议，美联储主席鲍威尔也表示，需要考虑12月利率行动的不确定性，12月的利率下调“远非”已成定局。对此，赵复初表示，总体来看，美联储官员表态上的分歧相当鲜明。不过，接下来还需要关注12月以及明年的降息路径预期、美元指数是否持续走强、美股泡沫是否触发避险资金转移至黄金以及央行购金节奏等因素。

　　针对金价后期走势，赵复初表示，实际利率上行带动美元指数走强，以及降息预期降温，是黄金近期大幅下跌的主要原因。短期来看，美元指数若站稳100.5，金价短线仍偏弱。若数据弱带动美元指数回落至98，黄金可快速反抽。但长期走势来看，黄金价格的主要驱动因素并未改变，美元信用扩张虽晚必至，去美元大方向与央行购金仍将为黄金提供上涨动能。

　　与此同时，何燚也表示，短期金价呈现震荡调整走势，一方面前期涨幅太大，需要一些时间调整；一方面短期不确定性因素较多，比如政府关门走向和美联储利率政策走向都不明确。在此背景下，黄金短期震荡走势概率较大，中长期看多观点不变。

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